РИНОК ЄВРООБЛІГАЦІЙ: СТАНОВЛЕННЯ І РОЗВИТОК

За останні два-три десятиліття склався глобальний ринок капіталів, здатний переборювати протиріччя й неузгодженості національних режимів регулювання, забезпечуючи при цьому постійний моніторинг якості позичальників, – це ринок европаперів і, насамперед, єврооблігацій.

Даний ринок виник як реакція на заходи щодо контролю за рухом капіталів, уведених США. Становлення ринку европаперів є наочною ілюстрацією того, як введення різного роду обмежень стимулює фінансові нововведення, які у свою чергу призводять до скасування таких обмежень.

Зараз можна лише припускати, яким був би устрій фінансового світу й співвідношення факторів у глобальній конкурентній боротьбі, якби дані обмежувальні міри, у результаті яких Європа одержала серйозний імпульс для розвитку власних фінансових центрів, не були прийняті в США. Безумовно, введення нової європейської валюти – євро, і утворення на території Європи єдиного фінансового ринку знаменують собою чергову стадію в процесі глобалізації економічних відносин.

Тим часом глобалізація ринку капіталів – далеко не однозначне явище. Цей процес неминуче вступає в протиріччя з діючими національними режимами регулювання і супроводжується серйозними макроекономічними обмеженнями й ризиками. Крім усього іншого, в умовах вільного переміщення капіталів будь-яке відхилення країни-емітента від суворої фінансової дисципліни неминуче призводить до відтоку коштів і підвищення вартості їхнього залучення в майбутньому. Це особливо небезпечно в країнах зі слабкими системами регулювання, з недостатньою капіталізацією банківських систем. Не випадково міжнародні фінансові кризи (мексиканська – 1994 р., азіатська – 1997 р. і події в Росії в

1998 р.) торкнулися головним чином ринкових економік, що формуються. Саме вони стали жертвами втечі капіталів, кризи платіжних балансів і обмінного курсу.

Однак знову встановлювати бар’єри на шляху вільного руху капіталів навряд чи є раціональним, тому що глобалізація обіцяє чималі переваги як інвесторам, так і позичальникам, оскільки, надаючи суб’єктам ринку максимально різноманітний вибір, дає можливість укладати більш ефективні з погляду їхніх потреб угоди.

Чіткої точки відліку щодо того, коли виник ринок европаперів, не існує. Відомо, що в 40-50-х роках деякі емітенти здійснювали випуск єврооблігацій у доларах США, розміщаючи їх у Європі. Як приклад, можна принести розміщення подібних позик у Нідерландах компанією Philips.

Однак відповідно до найбільш поширеної версії дебютний випуск єврооблігацій був здійснений італійською компанією з будівництва ...

[Завантажити PDF версію]